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中怡精细化工业绩明显复苏 股价创近两年新高

  中怡精细化工(2341.HK)上周受业绩利好提振,呈现出量价齐升的良好走势。该股上周三(2日)股价直接破位上行,连破数条均线,刷新近两年历史高位至1.94港元。本周中怡股价迎来小幅调整,但中期升势仍良好,周四(10日)再度大涨4.4%,收报1.9港元,料后市或有新的突破。

  公司股价自上市以来,可以分出四个阶段性高位。第一个出现在2007年6月,为上市以来最高位,股价高见4.52港元;第二个阶段性高位出现在2010年11月,最高见3.4港元,主要受2010年公司业绩爆发提振;第三个阶段性高位出现在2012年3月,高见2.23港元,第四个高位出现在2013年6月,高见1.92港元。

  目前来看,中怡股价突破了去年6月高位,鉴于公司2013年业绩按年增长17%,重回高增长通道,股价短期若能突破2.2港元阻力位,按照10年业绩爆发期所达到的历史高位来看,上望3港元亦并无不可能。

  2013年业绩明显复苏

  中怡领导层表示,2013年中国香精香料行业呈现温和增长态势,行业经营环境尚未显著改善。但是我们看到,公司凭借自身优势,仍录得业绩大幅增长,其行业领头羊地位可见一斑。回顾2013年,公司全年营业收入为人民币12.27亿元,按年上升16%;股东应占溢利按年上升17%至人民币1.49亿元。公司盈利自2010年后再次录得双位数增长,在2014年行业环境改善的大背景下,公司未来业绩值得期待。

  而行业内企业13年财务业绩整体呈现出回暖迹象,中国香精香料(03318.HK)2013年全年收入6.87亿人币,按年增9.4%,国际香精香料公司(IFF)及奇华顿、芬美意等公告的2013年财报显示均录得5%-10%的销售收入增长,如撇除货币波动影响,录得收入增长约为10-12%的水平。而IFF为中怡目前最大的客户之一。IFF公司主席及CEO道格拉斯•塔夫在谈及13年业绩时表示,发达及新兴市场均呈现明显的复苏,尤其新兴市场增长强劲,13年全年表现超出他们的预期,料14年将维持高增长趋势。

  新业务模式料成新的增长点

  从中怡发布的业绩公告可以看出,公司其中一项资源及供应链服务业务板块录得32%的增长,达人民币2.87亿元,该业务单元占公司营业额23%,较2012年提升两个百分点,毛利率由2012年的7.2%上调至11.5%。此项资源及供应链集成业务在过往作为核心业务的一个补充,较多是以增值服务的形式以满足客户对天然芳香品原料及上游策略性资源的需求,现经过多年的发展,已在公司供应链服务的业务组合中,逐渐发展成与自制产品融贯的增值业务、和轻资产的业务单元,有望成为公司未来新的增长点。

  上下游策略调整开启新篇章

  中怡致力于实施原料资源的多元化和全球化战略,积极开拓包括CST(硫酸盐松节油)及以石油基为基础的原料来源,丰富原材料组合,从而有效规避原材料市场价格波动的风险。此外,公司正计划建设一个松节油价格发现的商品交易平台,建成后有望成为全球最大的松节油资源运营商。

  下游方面,公司积极拓展于终端的食品调味料及酒店香氛产品,已初步实现上市销售,唯业绩贡献不大,约为几百万的销售额,但相信市场拓展开后,能成为公司新的增长动力。

  古雷战略基地筑梦新平台

  古雷项目是中怡规划了十年的项目,作为中国南端的最大石化基地,将集中海峡两岸一流的大石油化工入驻。丰富的原材料可为中怡发展若干基础精细化工原料和以香原料为主的功能化学品增值运营提供关键资源。古雷项目全期规划1000多亩,一期规划面积为300亩,目前正在与政府的接洽当中,如进展顺利预计未来两年有望建成投产,一期投产后,产能将扩充为现有产能的4倍,成为承载中怡实现强大产业之梦的新平台。

  风险提示:1、公司上游原材料松节油占比较重,容易受其价格波动影响;2、公司新建古雷厂区,未来资本开支料扩大;3、公司前五大客户占比较大,受制下游终端需求。

2014-04-18 10:03:23
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